2018年4月25日

环旭电子(601231) ——SiP模组龙头,盈利能力逐步改善—— A股电子的公司模型和产业假设剖析系列八_搜狐财经

原给加说明文字:旭电子(601231) SIP模块转节,红利记载正逐渐养育 A股电子八公司做模特儿与补助金的序列剖析

环旭电子(601231)

SIP模块转节,红利记载正逐渐养育 A股电子八公司做模特儿与补助金的序列剖析

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王谋

梁爽

刘洋

2、得益于下流电子引起的使繁荣,SIP最大限度的构图使尽可能有效,引起构图整洁的 ,公司业绩1Q17回归高增长。1H17鸿旭电子支出亿元,同比增长,豁免养育净赚1亿元,同步性增长110%。4Q16~1Q17电子下流臂架,该公司的支出和红利记载大幅养育。,每条引起线都有卓越的电平的放。。该公司持续整洁的iSCAN的SIP模块记载。,使尽可能有效SIP客户,也取慢着终结。那个的,公司回忆类、交换总言归正传润率较高,有助于更公司引起组合构图。在过来的五年里,公司的人均支出不断养育。,三本钱比停止,稳固的总货币利率。

3、SIP模块货币折旧终结将逐渐使萧条,红利记载做完拐点。2016,iWatch出货量仅为1132万台摆布。 ,公司原其正中鹄的一部分SIP使突出设计记载为3600万元/分。,2015~1H16最大限度的过剩悲哀,有影响的人公司作为独身整体记载。据沈婉红元,关2Q17,公司的SIP输出约为33%。,2H17对新iWatch出货持自信姿态,作物机动性作出评估将升起到67%。。更要紧的是,涌流能力货币折旧已影响的范围高峰。,我们的作出评估2Q17能力折旧将停止,公司的SIP输出击穿将升起。

4、我们的补助金公司的涌流最大限度的足以做完需要的东西。。2q17,作物率约为70%(前妻或前夫SIP记载)。,我们的作出评估SIP将在34%摆布。,在可有先见之明的明天,我们的信任公司眼前的记载是,所以,我们的对公司业绩的预测次要是由于需要的东西的。。下流需要的东西发短信的需要的东西计算与补助金。

5、第一流的遮盖,授予放评级。作出评估环旭电子2017-2019年支出为、数亿美钞,豁免养育净赚、数亿美钞,每股进项为、和元,涌流股价对应2017~2019年PE为25X、21X和16X。指的是A股相当于德赛电池类ODM/OEM上市C,和苹果供给链公司诗人、通知精确度,其PE均匀数为2018,Pb平均匀数,由于2017~2019年3年增长计算比得上的公司2017年PEG为。我们的作出评估2018个每股进项为人民币。,一致的的PE为21x。,由于2017~2019年3年增长计算2017年公司PEG为,我们的认为眼前太阳对立被低估了。,第一流的遮盖,授予放评级。

6、风险敏捷的:iWatch3 、新iPhone销售额在昏迷中预料;

记载

1。旭电子:全球指挥的ODM OEM供给商和SIP模块供给商

利益于使繁荣和引起构图整洁的,1H17公司业绩回暖高

该公司的SIP记载货币折旧已影响的范围高峰。,逐渐回复红利记载

2. 渐渐变得剖析与做模特儿解说

沟通需要的东西及其精髓补助金

主顾需要的东西及其精髓补助金

那个下流需要的东西及其精髓补助金

价钱、精髓补助金,如总货币利率

3. 第一流的遮盖,授予放评级

作出评估环旭电子2017-2019年支出为、数亿美钞,豁免养育净赚、数亿美钞,每股进项为、和元,涌流股价对应2017~2019年PE为25X、21X和16X。

指的是A股相当于德赛电池类ODM/OEM上市C,和苹果供给链公司诗人、通知精确度,其PE均匀数为2018,Pb平均匀数,由于2017~2019年3年增长计算比得上的公司2017年PEG为。我们的作出评估2018个每股进项为人民币。,一致的的PE为21x。,由于2017~2019年3年增长计算2017年公司PEG为,我们的认为眼前太阳对立被低估了。,第一流的遮盖,授予放评级。

我们的补助金公司的涌流最大限度的足以做完需要的东西。。2q17,作物率约为70%(前妻或前夫SIP记载)。,我们的作出评估SIP将在34%摆布。,在可有先见之明的明天,我们的信任公司眼前的记载是,所以,我们的对公司业绩的预测次要是由于需要的东西的。;

补助金1:iPhone出货量作出评估在2017~2019、数百万人; iPad出货量为、数以百万计的车站;便携式电脑的出货量是、、百万单位;不用电线的路由器出货量为、、百万单位;

补助金2:作出评估2017~2019不用电线的信息模块iPhone、iPad交付率为60%、60%和60%;

补助金3:iWatch出货量作出评估在2017~2019、数以百万计的车站 ;据作出评估,液晶显示和背阴面板的出货量将、2%和2%;

补助金4:我们的作出评估2017到2019在iWatch上。 SIP模块供给链共用供养在100%;

补助金5:作出评估2017~2019年环旭电子电脑类加紧为6%、8%、8%;

补助金6:作出评估2017~2019年环旭电子贮存类加紧为50%、50%、50%;

补助金7:作出评估2017~2019年环旭电子勤劳类加紧为、10%、10%;

补助金8:作出评估20的电子汽车电子引起的曲线上升斜率。、20%、20%;

补助金9:作出评估在2017~2019年间信息类的价钱是、4元和4元,iWatch S1模块限价为247。、259、272元,液晶显示和背阴灯的价钱赞成在人民币,计算器课价钱、4、4元,回忆类的价钱是147。、134和132元,勤劳价钱是909、936元和920元,汽车电子引起价钱为45、54元和59元;

补助金10:作出评估2017~2019的信息速率为6%。、和,iWatch SIP模块的总货币利率是、和;LCD&背阴源引航员稳固的总货币利率在12%,计算器总货币利率为1、20%和1,贮存货币利率赞成在摆布程度。;交换类别货币利率为27%、25%、25%;汽车电子总言归正传率、、,本公司的总总言归正传率为、和17%;

我们的对该公司言归正传的预测与马尔公司的言归正传举行了比较地。,有以下不同:

1、安身中外丰富多彩的的感受,全球供给链使繁荣的临时追踪,我们的对精髓需要的东西和倾向的补助金和逻辑更计算总数。。

2、个人财产和公司红利预测由于专横政策的全球信息,包孕IDC、Dramexchage、IHS等,对出恭金融家的更加剖析与断定。拿 … 来说,我们的让步了IDC全球信息的信息和消耗的精髓补助金。。

3、招标公司使驻扎言归正传随后,金融家悠闲地断定预料不同。。关眼前,我们的可认为电子百货商店供给使驻扎言归正传预测。。

iWatch3、新iPhone销售额超越预料;

iWatch3 、新iPhone销售额在昏迷中预料;

1.环旭电子:全球指挥的ODM OEM供给商和SIP模块供给商

我们的公司发觉于2003。,台湾生活光重大利益集团分配有限公司。2006年度上海公司两个阶段流行,30个补丁一贯作业生产系统的最大限度的扩张;2011,公司获慢着@任务。、环胜深圳、日本公司与墨西哥市公司,完整在室内使用的一致,100个补丁一贯作业生产系统的最大限度的扩张,昆山子公司开端运作;该公司于2012在A股上市。。

本公司重大利益股权证券持有者为石成技术,分享公司分配。该公司的实践把持是张倩胜和张建国本肉汁。,公司的分配。

利益于使繁荣和引起构图整洁的,1H17公司业绩回暖高

公司的ODM/OEM事情的下流区域包孕信息、消耗电子、PC等。该公司的次要ODM / OEM事情下流包孕信息(电线)、计算器不用电线的网卡、不用电线的路由器,消耗电亚纲 SIP模块、液晶显示引航员,背阴引航员,计算器类(桌面)、女用钱袋、侍者主机板,贮存类,勤劳级(智能掌管末期的能力)、POS与汽车电子(LED发电机模块)、那个汽车的PCBA引起。。1H17公司的通信支出为49%,消耗电子引起支出21%,这家公司是苹果守候 SIP模块的独家供给商。公司的汽车电子引起包孕把持板、LED板等。

由于iPhone不用电线的信息模块的信息服现役的,iWatch的消耗电子事情 SIP模块尽。1H17公司信息支出占49%,但总言归正传率对立较低(稳固);消耗电子事情支出21%,SIP记载整洁的与使尽可能有效的效益,2Q17总言归正传率已回复至定期地程度;1H17公司PC事情支出约占12%,内存类仅为4%,但总货币利率相当给人印象深刻的。,公司明天将活跃的人拓展回忆类事情。

得益于下流电子引起的使繁荣,SIP最大限度的构图使尽可能有效,引起构图整洁的,公司业绩1Q17回归高增长。1H17鸿旭电子支出亿元,同比增长,豁免养育净赚1亿元,同步性增长110%。4Q16~1Q17电子下流臂架,该公司的支出和红利记载大幅养育。,每条引起线都有卓越的电平的放。。该公司持续整洁的iSCAN的SIP模块记载。,使尽可能有效SIP客户,也取慢着终结。那个的,公司回忆类、交换总言归正传润率较高,有助于更公司引起组合构图。在过来的五年里,公司的人均支出不断养育。,三本钱比停止,稳固的总货币利率。

该公司的SIP记载货币折旧已影响的范围高峰。,逐渐回复红利记载

公司再度一期募投使突出次要为环维电子有限公司一期使突出(SIP模块创造使突出)和不用电线的信息模块创造技术改造使突出,但iWatch销售额不如预料使得SiP使突出较大电平上有影响的人公司2015~1H16红利记载。2014年4月,公司释放令了非地下发行A股的股权证券伸出,伸出在第一阶段放10亿元的圆形面积E,为不用电线的信息模块创造业筹集数大量美钞。圆面积工程一期工程总投资,新建三条一贯作业生产系统,年产SIP模块3600万件。

2016,iWatch出货量仅为1132万台摆布。[1],公司原其正中鹄的一部分SIP使突出设计记载为3600万元/分。,2015~1H16最大限度的过剩悲哀,有影响的人公司作为独身整体记载。据沈婉红元,关2Q17,公司的SIP输出约为33%。,2H17对新iWatch出货持自信姿态,作物机动性作出评估将升起到67%。。更要紧的是,涌流能力货币折旧已影响的范围高峰。,我们的作出评估2Q17能力折旧将停止,公司的SIP输出击穿将升起。

2. 环旭电子渐渐变得剖析与做模特儿解说

我们的补助金公司的涌流最大限度的足以做完需要的东西。。2q17,作物率约为70%(前妻或前夫SIP记载)。,我们的作出评估SIP将在34%摆布。,在可有先见之明的明天,我们的信任公司眼前的记载是,所以,我们的对公司业绩的预测次要是由于需要的东西的。。

沟通需要的东西及其精髓补助金

该公司的信息引起包孕智能手机不用电线的信息、路由器。所以,我们的信任信息下流需要的东西的精髓补助金是:

1、iPhone、iPad、便携式电脑、全球不用电线的路由器的出货量;

2、精髓客户供给链正中鹄的公司共用种类;

我们的经过有理补助金以上所述两个驱车旅行力的种类来作出评估明天3年环旭电子通信类引起的需要的东西增长。

补助金1:iPhone出货量作出评估在2017~2019、数百万人; iPad出货量为、数以百万计的车站;便携式电脑的出货量是、、百万单位;不用电线的路由器出货量为、、百万单位。

不用电线的局域网卡次要用于便携式电脑。,所以,计算下流女用钱袋/不用电线的路由器的需要的东西。。由于2016~2019年的便携式电脑和不用电线的路由器信息的出货量,我们的认为明天三年的曲线上升斜率分离为6%。、 -1%和 -1%。公司的网卡作出评估明天3年、路由器的总出货量为、213数以百万计的车站。

补助金2:作出评估2017~2019不用电线的信息模块iPhone、iPad交付率为60%、60%和60%。

环旭电子不用电线的通信模组事情超越90%供给给iPhone和iPad,2016年度苹果不用电线的信息模块供给量为40%,一致环隆电气后,我们的作出评估2017~2019 不用电线的信息模块在大客户供给链正中鹄的洁治、60%和60%。所以,我们的作出评估,在明天三年,苹果的不用电线的信息风尚、、。通信概括为368、374、379百万单位

主顾需要的东西及其精髓补助金

电子消耗电子引起需要的东西的精髓补助金是:

1、iWatch和LCD面板及背阴面板运送量增长;

2、iWatch供给共用种类;

我们的经过有理补助金以上所述两个驱车旅行力的种类来作出评估明天3年环旭电子消耗电亚纲引起的需要的东西增长。

补助金3:iWatch出货量作出评估在2017~2019、数以百万计的车站;据作出评估,液晶显示和背阴面板的出货量将、2%和2%。

我们的作出评估,在明天三年,液晶显示和背阴面板、2%和2%,2016年公司LCD&背阴源的出货量为80百万单位,作出评估2017至2019批货将达81架。、83、85百万单位。

补助金4:我们的作出评估2017到2019在iWatch上。 SIP模块供给链共用供养在100%

由于环旭电子眼前在SIP模块供给链正中鹄的特点优势和技术倾向,我们的作出评估将在iWatch的预测期。 SIP模块仍将由环旭电子独供。

那个下流需要的东西及其精髓补助金

由于1H17公司和沈湾宏远的研究任务,我们的有独身电子计算器课、贮存类、勤劳类、汽车电子引起的请求列举如下:

补助金5:作出评估2017~2019年环旭电子电脑类加紧为6%、8%、8%

公司与次要客户协会、IBM联合作业开采主机板复原技术,主机板面积可增加30%以上所述。,厚度使变弱,主机板眼前已增加。,但继包装材料起来很费心。。该公司作出评估来年包装材料技术有溃。,将开采更多的客户,如HP、华硕,我们的等待公司的电脑主机板事情的增长倾向。。思索全球便携式电脑、明天台式电脑的增长仍将是负面的。,我们的作出评估2017~2019年环旭电子电脑类加紧高于交换均匀加紧,分离为6%、8%和8%,关系上地自信。

补助金6:作出评估2017~2019年环旭电子贮存类加紧为50%、50%、50%

1H17公司的回忆引起支出增长,作出评估2H17的次要下流客户将持续G,我们的作出评估2017年公司贮存类引起支出加紧为50%。思索到2018~2020的库存,供给链受到仿智的有影响的人。、大信息等将持续水涨船高,且环旭电子回忆类事情特点尚小(抱有需要的东西的在Intel根据拓展新客户如美光),所以,我们的作出评估公司回忆类的支出增长。。

补助金7:作出评估2017~2019年环旭电子勤劳类加紧为、10%、10%

公司勤劳类引起次要包孕掌管末期的SHD和POS机,2016年营收有所停止次要受新旧引起更迭有影响的人,1q17已回复定期地。我们的认为,正中鹄的掌管末期的能力和POS机的均匀曲线上升斜率。由于均匀百货商店增长,我们的作出评估2017~2019年环旭电子勤劳类引起支出加紧为、10%、10%。

补助金8:作出评估20的电子汽车电子引起的曲线上升斜率。、20%、20%

二级汽车把持板、LED板已装运,LED前照灯的渗入性依然很低。,公司的引渡汽车引起有很大的增长动力。。公司需要的东西务汽车的设计创造。,把持面板,如汽车正中鹄的把持面板。我们的作出评估中心的把持台将应用于6辆车。,公司汽车的新引起将于2019释放令。。1H17汽车电子支出曲线上升斜率,我们的作出评估2018~2019年公司汽车类引起支出加紧分离为15%、20%和20%,稍微守旧。

价钱、精髓补助金,如总货币利率

补助金9:作出评估在2017~2019年间信息类的价钱是、4元和4元,iWatch S1模块限价为247。、259、272元,液晶显示和背阴灯的价钱赞成在人民币,计算器课价钱、4、4元,回忆类的价钱是147。、134和132元,勤劳价钱是909、936元和920元,汽车电子引起价钱为45、54元和59元。

我们的补助金通信类ASP小延伸降价,次要的驱车旅行方程式是向新客户I放独身小模块。。消耗电子方位,当年作出评估是IWATE3 SIP模块ASP降价不超越10%,跟随效能的放,模块的复合物将更加增强的力量。,所以我们的补助金明天三年降价延伸分离为8%、5%、5%。液晶显示把持面板百货商店老年,增长不拘束,历史一价的稳固性,我们的假限价钱赞成恒定。。

电脑主机板引起的历史一价的有年度PRI,2017 PC下流高潮,2018年面积更小的主机板新引起抱有需要的东西的上市,作出评估2019年跟随新引起良率升起和同业竞赛,所以,我们的作出评估计算器主机板引起的ASP曲线上升斜率将、和0%。贮存、勤劳引起构图核心种类,预测期的价钱是由于3年历史平均匀数。。作出评估该公司将推出新的汽车电子引起。,引起的均匀价钱将下跌。。

补助金10:作出评估2017~2019的信息速率为6%。、和,iWatch SIP模块的总货币利率是、和;LCD&背阴源引航员稳固的总货币利率在12%,计算器总货币利率为1、20%和1,贮存货币利率赞成在摆布程度。;交换类别货币利率为27%、25%、25%;汽车电子总言归正传率、、,本公司的总总言归正传率为、和17%。

利益于交换景气,我们的作出评估通信类引起总言归正传率相较于2016年将有所升起。关2Q17公司SIP模块总言归正传率不高于10%,我们的补助金货币折旧本钱使萧条了。,明天公司事情总货币利率将一年一年地养育。。我们的期望值公司的汽车引起进入第1级供给链。,交易总言归正传率将大幅升起。

3、第一流的遮盖,授予放评级

作出评估环旭电子2017-2019年支出为、数亿美钞,豁免养育净赚、数亿美钞,每股进项为、和元,涌流股价对应2017~2019年PE为25X、21X和16X。

指的是A股相当于德赛电池类ODM/OEM上市C,和苹果供给链公司诗人、通知精确度,其PE均匀数为2018,Pb平均匀数,由于2017~2019年3年增长计算比得上的公司2017年PEG为。我们的作出评估2018个每股进项为人民币。,一致的的PE为21x。,由于2017~2019年3年增长计算2017年公司PEG为,我们的认为眼前太阳对立被低估了。,第一流的遮盖,授予放评级。

责任编辑:王智、沈梦婷回到搜狐,检查更多

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